曾經(jīng)備受機構(gòu)追捧的城投債如今已風(fēng)光不再。
財政部下發(fā)的43號文明確表示，截至2014年底的存量債務(wù)余額應(yīng)在2015年1月5日前上報；將存量債務(wù)分類納入預(yù)算管理；統(tǒng)籌財政資金優(yōu)先償還到期債務(wù)；2015年12月31日之后只能通過省級政府發(fā)行地方政府債券方式舉借政府債務(wù)。
這意味著城投債將于后年正式退出歷史舞臺。目前，盡管尚未明確已開始禁批城投債，但一系列的監(jiān)管趨嚴(yán)，已經(jīng)讓城投債的發(fā)行變得異常緩慢。
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解到，最近兩周發(fā)改委只接收了不超過五家的城投債上報材料。根據(jù)同花順統(tǒng)計，10月份一級市場共發(fā)債券574只，籌集資金9996億元，環(huán)比減少10.55%。其中企業(yè)債只有23只，創(chuàng)下了今年2月以來的新低。一位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，年內(nèi)新增城投企業(yè)債券發(fā)行量將不超過400億元。
43號文及一系列的監(jiān)管措施將導(dǎo)致城投債發(fā)行審批更加嚴(yán)格。可以預(yù)見的是，市場上流通的城投債數(shù)量將越來越少。而這種減少對二級市場的影響已開始顯現(xiàn)。
一位銀行交易員就表示，資產(chǎn)配置中已經(jīng)到了無債可配的地步，甚至到了惜售的程度。城投債供給減少也開始引發(fā)追捧。自43號文發(fā)布以來，城投債估值普遍上漲1.70%。
“城投債發(fā)行減少，供給出現(xiàn)問題，據(jù)我了解，一些機構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)無資產(chǎn)可配的局面。大量固定收益被卡死，大量的資金該投向哪里？”一位從事債券發(fā)行的券商人士向記者表示。
實際上，債券一直是銀行、基金、券商自營等機構(gòu)的重要資產(chǎn)配置方式。以長江證券為例，根據(jù)三季報，其所持倉的前十大證券中，以城投債為主的債券就達到8只。
長城證券一位人士則告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，公司自營資產(chǎn)中城投債的配置比例超過60%。券商自營都會配置一定比例的債券，在今年債市走強的背景下，取得了不錯的成績。
令其擔(dān)憂的是，如此高收益的投資標(biāo)的消失后，對二級市場來說，目前尚未有合適的替代品種。
“停發(fā)城投債，是為了防范政府債務(wù)風(fēng)險。但在沒有找到合適替代品之前，就停發(fā)城投債，這只是對債券市場的一種休克療法。”上述從事債券發(fā)行的市場人士認為。
高收益城投債退出之后，大量資金何去何從？
“明年可能主要有兩種方式，一是加大杠桿比例，二是尋找其他企業(yè)債。”一位債券研究員表示，高息債券品種消失后，政府發(fā)信用債，風(fēng)險小，整個市場的回報率降低，因此加杠桿操作將會更多。該研究員認為，如果基礎(chǔ)利率夠低，明年產(chǎn)業(yè)債發(fā)行將增多，也會成為關(guān)注對象。
另一家大型券商的債券業(yè)務(wù)人士則認為，這部分資金將會被地方政府債和專項債券所吸收。
但毋庸置疑的是，這些都不具有城投債的優(yōu)勢。有業(yè)內(nèi)人士認為，在經(jīng)濟向新常態(tài)轉(zhuǎn)型的背景下，投資城投債是最好的選擇。
據(jù)不完全統(tǒng)計，到2014年9月底，城投債的存量余額已達3.6萬億元，占全部信用債余額的30%。如此龐大體量融資通道的消失，未來地方平臺將如何融資？
“PPP”成為了一種替代模式。優(yōu)先開展“PPP”模式，被視為化解地方債務(wù)風(fēng)險，為新一輪城鎮(zhèn)化融資的重要手段，也是地方融資平臺轉(zhuǎn)型的重要方向。
中信建投就認為，PPP模式下項目公司發(fā)行的企業(yè)債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、類城投債也將逐步問世，彌補目前城投債減少的空缺，這將改變整個信用債供給結(jié)構(gòu)。
另一方面，在城投債逐漸收緊之時，部分券商從業(yè)人員開始了自身擔(dān)憂。“除了少數(shù)能發(fā)產(chǎn)業(yè)債，以后城投債基本沒了，券商在政府債承銷方面處于劣勢，以后該怎么辦？”有債券人士感慨道。
不過，也有多位券商人士表示，目前只是過渡時期，問題總會解決。“最壞的打算做其他業(yè)務(wù)，新三板、并購重組、股權(quán)融資之類，也可以轉(zhuǎn)行。”一位券商人士說。
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道 (發(fā)展運營部 周泓沛 收集整理)