此前召開的國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十二次全體會議、第十三次全體會議也審議了有關(guān)國企改革試點方案。國資委提出，抓緊推進國資國企改革各項任務(wù)，有關(guān)意見方案要按照會議提出的意見及建議進一步修改完善。
　　接近國資委的專家表示，目前國資委對于央企試點方案以及配套改革制度正在反復(fù)討論研究，除頂層設(shè)計外，關(guān)于混合所有制、國有資本投資經(jīng)營公司，結(jié)構(gòu)調(diào)整以及分類改革等幾十個配套改革的文件均已成型，可操作性也在反復(fù)討論。隨著試點方案以及細化文件中一些重大問題的逐漸明確，國企改革有望加快。
　　國資委20天三開深改全體會議 國資改革頂層設(shè)計方案推出或?qū)⑻崴?br /> 　　中央層面推進國資改革有加快之勢。10月21日，記者從接近國資委的研究人士處獨家獲悉，國資委近期連續(xù)召開三次全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組全體會議，正在加緊討論混合所有制與建立國有資本投資公司等配套系列改革方案。與此同時，有消息稱，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組經(jīng)濟體制和生態(tài)文明改革專項小組派出8個國企改革調(diào)研小組赴5省市調(diào)研國資改革。
　　“調(diào)研組赴地方聽取意見，意味著中央將加快推進國資改革，也傳遞出一個積極信號，即中央層面的頂層改革方案出臺將加快。”中國企業(yè)研究院首席研究員李錦在接受《證券日報》記者采訪時分析稱。
　　9月29日，國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十二次全體會議審議了有關(guān)改革試點方案，并對下一步工作進行了部署。隨后10月15日，第十三次全體會議傳達了中央經(jīng)濟體制和生態(tài)文明體制改革專項小組第三次全體會議精神，審議了有關(guān)國企改革試點工作方案和《關(guān)于建立國有企業(yè)經(jīng)營投資責(zé)任追究制度的意見（送審稿）》等文件。此次會議特別提出“抓緊推進國資國企改革各項任務(wù)；有關(guān)意見方案要按照本次會議提出的意見及建議進一步修改完善”。
　　就在8個國企改革調(diào)研小組赴5省市調(diào)研的同時，10月17日，國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十四次全體會議召開，此次會議審議了有關(guān)國企改革試點工作方案。
　　除前期上海、北京、天津、重慶、甘肅、山東、江蘇、江西、山西、廣東等20余個省市出臺地方國資國企改革意見以外，近期陜西等地也相繼公布了國資國企改革意見。
　　地方國資改革方案鋪天蓋地，國家層面國資改革方案遲遲未露面，源于“三級架構(gòu)”這一難點該如何實施。“三級架構(gòu)”即“國資管理部門+國有資本投資公司+國有企業(yè)”模式，二級架構(gòu)即現(xiàn)有保持的“國資管理部門+國有企業(yè)”模式。“三級架構(gòu)”類似于新加坡淡馬錫模式。
　　此前，財政部財政科學(xué)研究所國有經(jīng)濟研究室副主任陳少強在接受《證券日報》采訪時表示，“地方經(jīng)濟發(fā)展情況與結(jié)構(gòu)不盡相同，地方國有企業(yè)市場化程度也不一樣，因此，實施‘三級架構(gòu)’不一定能普及。”
　　“此次8個調(diào)研組奔赴地方調(diào)研將為國資頂層改革方案出臺奠定基礎(chǔ)。”李錦稱。截至目前，國資委在中央企業(yè)開展“四項改革”試點工作，部署在國家開發(fā)投資公司、中糧集團有限公司開展改組國有資本投資公司試點；在中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展發(fā)展混合所有制經(jīng)濟試點。
　　新一輪國企改革號角嘹亮
　　今年以來國企改革全面啟動。截至目前，省級層面，北京、上海、廣東、安徽、江蘇、浙江等多地已經(jīng)公布國企改革方案；市級層面，包括湖南婁底、江蘇鹽城、湖北襄陽、江西景德鎮(zhèn)等也都在近期公布了國企改革意見。隨著國有企業(yè)股權(quán)多元化改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟及深化國有企業(yè)管理體制改革提到重要日程，國企改革正在提供一輪新的中期機會。
　　由面到點改革步入深水區(qū)
　　十八屆三中全會提出混合所有制概念，7月15日中央國資委推出央企混合所有制試點，各地方國資委隨后圍繞混合所有制紛紛推出國企改革方案，由此拉開了從中央到地方國企國資改革的序幕。進入今年下半年，伴隨中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組分赴重慶、濟南、黑龍江等地密集調(diào)研，以及山西、甘肅、陜西等地國資國企改革意見的相繼出臺，國企改革開始全面加速。
　　央企層面，國資委組織六家央企進行四個方面的試點，各試點央企在籌劃設(shè)計自身改革方案，預(yù)計未來3-6個月內(nèi)有望陸續(xù)出臺；能源、電信、金融等領(lǐng)域的央企改革也在自下而上的推進。中央企業(yè)負責(zé)人薪酬改革方案已獲得通過，職務(wù)消費等旨在規(guī)范國企高管在職消費的嘗試也在準備中。
　　地方層面，已經(jīng)公布的地方國企改革方案大都會包括六大方面的內(nèi)容：國企改革總目標、引入非公經(jīng)濟、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)提升、監(jiān)管方式轉(zhuǎn)變、區(qū)分不同國企功能、經(jīng)營收益上繳等，但各個省份在具體實施目標和方法上有所區(qū)別?；趪筚|(zhì)量、市場化意識的深入程度和改革意愿等角度，目前上海、北京、廣東、安徽、江蘇和浙江的國企改革進程相對更快。
　　我國人口紅利逐漸消失，制造業(yè)的比較優(yōu)勢也在不斷減弱，工業(yè)部門總體呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩局面，資本回報受到抑制，過度依賴投資與出口的增長模式已無法持續(xù)，中國經(jīng)濟增速中樞面臨下移，在這個過程中如果仍然要完成比較高的增長目標，同時又不能持續(xù)推行大規(guī)?？傂枨蟠碳ふ?，那么在供給端推進改革，提升全要素生產(chǎn)率就成為必然。其中，國企改革是重要一環(huán)。
　　但與以往改革有所不同，無論是引入戰(zhàn)略投資者、管理層激勵，還是董事會改革，此輪改革的核心目標直指“提效”。按照三中全會精神，當前國企改革的目標已經(jīng)清晰：首先是完善以管資本為主的國有資監(jiān)管體制；其次是建設(shè)國有資本投資和運營兩類公司；再就是發(fā)展混合所有制，包括職業(yè)經(jīng)理人，員工持股、激勵機制等改革。西南證券認為，推動國企國資改革能盤活經(jīng)濟要素，釋放經(jīng)濟動力，促進經(jīng)濟健康增長，改革力度越大，行情越好。一旦國資改革全面鋪開，所帶來的市場機遇還將進一步爆發(fā)。
　　從實體到金融輻射面顯著擴大
　　從國資委監(jiān)管企業(yè)的行業(yè)分布來看，分布的領(lǐng)域九成以上是競爭性行業(yè)，如鋼鐵、有色、煤炭、化工、建筑、建材、機械制造、汽車制造等。其中壟斷程度較高的是電力、石油、公用事業(yè)、軍工等領(lǐng)域，還有部分屬于消費行業(yè)，屬于完全競爭性行業(yè)，如食品、商業(yè)、醫(yī)藥、紡織服裝等。
　　廣發(fā)證券預(yù)計，此輪國企改革將會按照先易后難、先競爭后壟斷的順序推行，競爭性行業(yè)將是未來國企改革的先行部分。如比較容易在公司治理改善后業(yè)績提升，更容易得到外部資本青睞的消費與新興產(chǎn)業(yè)，諸如生物醫(yī)藥、電子、餐飲、商業(yè)貿(mào)易、輕工制造、汽車、信息設(shè)備等行業(yè)。
　　不過，這并不意味著國資改革的機會框架僅僅限定在實體行業(yè)。國企改革的最終目標之一，是要使得無論是非金融國企還是金融國企，均面臨經(jīng)營的“硬約束”，使得其行為逐步市場化。如果金融國有企業(yè)不能同步推進國企改革，國企相關(guān)的資源錯配和定價扭曲還是無法完全糾正，整個國企改革可能無法達到預(yù)期效果。
　　7月末交通銀行公告正在積極研究深化混合所有制改革、完善公司內(nèi)部治理機制的可行方案，標志著金融國企改革的破冰；8月20日，中央政策研究室負責(zé)人也透露由央行牽頭的“全面深化金融體制改革方案”正在抓緊研究制定中，未來有望出臺；由于金融行業(yè)薪資相對較高，因此近期關(guān)于金融央企負責(zé)人的薪資也有較多討論。
　　從這個意義上說，新一輪國資國企改革帶來的產(chǎn)業(yè)機會可謂“全面開花”。就具體行業(yè)而言，醫(yī)藥板塊央企、地方國企、校辦企業(yè)合計53家，營收和凈利占醫(yī)藥板塊達56%、37%，其中國藥系資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，現(xiàn)代制藥化藥整合確定性高，太極、一致、國藥有望受益激勵制度改善、考核和薪酬管理改進、混合所有制等變革，內(nèi)生發(fā)展趨勢向好。此外，從國企改革激勵，到可預(yù)期的產(chǎn)業(yè)并購重組，將帶來食品飲料板塊中長期收入和盈利能力提升，特別將大幅度提升白酒行業(yè)的投資價值，白酒行業(yè)的估值提升通道有望打開。對汽車板塊而言，通過引進戰(zhàn)略投資、股權(quán)置換、整體轉(zhuǎn)讓等多種形式進行的國企改革可為分紅能力強、業(yè)績增速高的企業(yè)帶來估值提升機會，今年以來漲幅較小的中小盤藍籌股有望成為市場偏好。
　　從主線到個股多角度布局投資
　　目前A股市場上共有977家國有企業(yè)，占公司總家數(shù)的38.5%，但是國有企業(yè)的總資產(chǎn)、總股東權(quán)益、總收入與總利潤占比均超過60%。在資本市場上，國有企業(yè)同樣占據(jù)著重要地位。
　　以上一輪國企改革中優(yōu)秀實踐者的經(jīng)驗軌跡來看，改革無一例外地令他們?nèi)〉昧司薮蟮氖袌龀晒Γ喝缰新?lián)重科成功轉(zhuǎn)為“國資委、管理團隊、PE、社會股東” 相互制衡、股權(quán)相對分散、完全市場化的混合所有制企業(yè)。如中國建材，并購了上千家民營水泥企業(yè)，混合所有制企業(yè)數(shù)量超過85%，成功做到行業(yè)協(xié)同、盈利提升。
　　廣發(fā)證券認為，新一輪國企改革還有很大的空間值得繼續(xù)發(fā)掘，建議從兩條主線把握投資思路：首先是改革起步較早的廣東省上市國企；其次是央企混合所有制改革試點公司，與其漫天撒網(wǎng)，不如集中于改革力度和成效更值得期待的央企相關(guān)上市公司。具體選股邏輯上，則可從改革推進力度大的重點區(qū)域、有較好發(fā)展前景 的行業(yè)、有核心看點與改善潛力的公司三方面入手。
　　西南證券則另辟蹊徑，提出“在國資不具有優(yōu)勢或者原本經(jīng)營不善的領(lǐng)域，上市公司可能成為潛在殼資源”。例如，上海國資委所屬的上海地產(chǎn)集團將旗下的金豐投資股權(quán)出售給同是國企的綠地集團；重慶涪陵區(qū)國資委所屬太極集團持有的西南藥業(yè)則被民企奧瑞德借殼，從醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)向電子行業(yè)。相關(guān)上市公司資產(chǎn)、盈利能力完全改變，股價出現(xiàn)大幅上漲。
　　目前二級市場也有諸多案例，以定增參與國企改革的方式最為普遍。如馬云控股的云溪投資定增獲得華數(shù)傳媒20%股權(quán)，弘毅定增獲得城投控股10%股權(quán)，弘毅定增獲得錦江12.43%股權(quán)，鼎輝投資等5家機構(gòu)定增獲得綠地集團20.14%股權(quán)。
　　此外，在股權(quán)激勵層面，國藥集團擬拿出3家上市公司實施股權(quán)激勵，中建材下屬方興科技拿出兩個項目做股權(quán)激勵；壟斷央企（石油石化、三大運營商）也都拿出了一些項目引進社會資本。

                                                                              　?。òl(fā)展運營部 趙欣）